当升科技

重神思构：华夏基金

调研摘抄：

一、请先容一下公司在固态锂电材料范围的布局和进展情况？

答：您好，行为锂电材料行业全球龙头企业，当升科技早在多年往常就启动入部属手布局固态锂电材料本领研发，硫化物、氧化物、卤化物等不同本领路子全所在涵盖，半固态与全固态材料均有触及。全固态正极材料方面，居品涵盖高镍单晶、多晶等不同系列，正在配合国表里电板及车企客户设备中。公司设备的全固态专用的高镍多元材料，通过神气、粒径、体相组分以及名义修饰的多重遐想，在全固态电板当中的性能剖释(轮回、容量等)照旧接近液态电板的水平，电板的能量密度则跳跃400 瓦时每公斤，远超面前液态电板的能量密度水平。半固态正极材料方面，公司设备时刻更早，遴荐超高镍多元材料体系，在长续航电板上可通过针刺、200℃热箱等考试，具备较高的安全性。除了电动车，在无东谈主机、eVTOL、东谈主形机器东谈主等范围，公司的半固态锂电正极材料也在大范围应用，已竣事千吨级出货。全固态电解质方面，公司聚焦硫卤化物电解质，率先征询设备了氯碘复合的新式硫化物电解质，在保抓高离子电导率的基础上，使得全固态电板使用的压力降到5MPa 以下，对于全固态电板产业化具有积极促进作用。除了硫化物电解质，为适配更高电压富锂锰基材料，公司设备了低成本、高电压窗口的卤化物电解质，当今正在稳健制备过程中。此外，公司并不是单纯分娩电解质能够正极材料，而是为固态电板客户提供一揽子、全所在的贬责有计议，在正极和固态电解质之间，公司设备了专用的全固态电板界面层，使得正极材料和固态电解质性能得到更好剖释。凭借当升科技在锂电材料范围的淳朴本领累积、丰富客户资源、充裕资金保险，公司在固态锂电材料范围建立起了"固态正极材料+固态电解质+专用界面层"齐全的居品体系，性能看法处于行业最初水平，有关居品已批量供应客户，营业应用化也走在了行业前哨，谢谢。

二、请教公司含碘硫化物电解质产业化应用进展情况若何？本领壁垒若何？

答：您好，固态电解质具有材料属性，当升科技在材料范围有着二十余年的研发历史和淳朴的本领储备，在固态电解质设备及产业化应用方面有着先天上风。固固界面问题一直是贬抑固态锂电板大范围阛阓应用的主要本领拦阻之一，为此，当升科技凯旋设备出高离子电导率、微纳米粒径可控解救、对湿度相对稳健的硫化物电解质、具有精良界面浸润性的氯碘复合新式硫化物固态电解质。这在全固态电解质材料范围属于创举。公司设备的含碘硫化物固态电解质大幅镌汰了固态锂电板竣事高离子电导率所需的固固界面压力，显赫镌汰了固态锂电板制造难度与成本，为固态锂电板大范围应用提供了"当升有计议"，该居品已在头部客户进入批量考证阶段。当升科技在正极材料、固态电解质的本领研发范围，照旧累积丰富教会，为确保硫化物固态电解质中加入碘后抽象性能达到最优，公司所研发遐想的制备工艺通过贬抑碘含量，同期养息其他元素比例，形成了一整套可范围化应用的本领有计议。此外，公司正在与供应商协作，共同遐想固态电解质产线，不休夯实公司在固态电解质范围的本领和工艺上风，该分娩工艺具备较高的本领门槛，谢谢。

三、富锂锰基是阛阓存眷的焦点，请教公司在此方面的进展情况？

答：您好，新动力锂电板应用场景不休拓展，锂电正极材料正执政着"高能量密度+低成本"标的演变迭代，富锂锰基是契合这一阛阓需求的正极材料之一。公司通过抓续本领迭代，系统贬责了超高容量富锂锰基材料的要道本领问题，凯旋设备出适配超高能量密度全固态电板富锂锰基正极材料。公司通过精确两相含量及组分调控、表界面协同修饰改性等本领改进，使得富锂锰基材料比容量远超面前高镍多元材料。同期该材料还具有高压实密度、长轮回寿命以及和固态电解质精良的匹配兼容性，有关性能看法处于行业最初水平。公司富锂锰基材料不错适配液态电板、固态电板等不同应用场景，客户粉饰下流头部锂电厂商和车企，居品质能得到客户一致高度评价，并已竣事十吨级居品出货，进入稳步放量阶段，谢谢。

四、请先容一下公司的全固态电板材料界面层有关情况？

答：您好，硫化物固态电板是面前行业发展的遑急标的之一，然而固态正极材料和硫化物固态电解质之间存在着严重的副反映，形成硫化物固态电解质发目生解，影响固态锂电板的性能。为了最大程度剖释正极材料、固态电解质的性能上风，公司征询设备出了在正极材料和固态电解质之间专用的全固态电板材料界面层，这一界面层能稳健正极材料、固态电解质的结构，有用镌汰界面之间的阻抗，扼制正极材料和电解质之间的副反映，同期提供较好的离子传输通谈，大幅进步电板的充放电效率和轮回稳健性。公司"固态正极材料+固态电解质+专用界面层"这一组合，是公司系统贬责固态锂电材料本领瓶颈的本领有计议，受到下流弘远客户的积极招供，公司正在抓续加速其应用进度，谢谢。

五、请教公司固态电解质产能情况？

答：您好，固态电解质产能确立方面，公司已完成氧化物电解质年产百吨级中试线确立和硫化物固态电解质数吨级小试线确立，竣事固态电解质吨级稳健制备并取得下流多家重心客户的认证及导入，谢谢。

券商研报：

长沙银行

重神思构：天弘基金、中欧基金、泉果基金

调研摘抄：

1、贵行上半年景本收入比有一定下跌，主要原因？

答：我行近几年坚抓降本增效方针，锚定从里面经管要收益的策略，着力优化成本经管、成本经管、运营经管，充分诈骗数字化技能提高运营效率；加强成本收入比监测，镌汰渠谈成本、经管成本，建立营销成本列支技俩"负面清单"，进步讲究化经管水平。具体措施如下：

一是进一步完善降本配套激励机制，抓续在全行层面开展降本增效专项行动，进步全员降本增效意志。二是迟缓搭建完善的成本经管体系，有重心、议论地迟缓推动网点机具等大额成本量化插足治安。三是建立成本收入比监测机制，按季度追踪成本收入比变动趋势，实时通报，确保成本收入比贬抑在预算范围内。

2、本年以来，金融阛阓投资策略有什么变化？

答：我行在低利率环境下，债券投资加速往还转型进度，有用养息三大账户比例，坚抓"作念精成立、作念优可供、作念活往还"的念念路，以数据驱动和组合往还理念为赞助，紧跟阛阓干线逻辑变化，积极应酬、主动求变，在阛阓波动中寻求投资往还契机。

3、贵行零卖贷款占比较高，若何管控零卖不良风险？

答：为有用管控零卖不良风险，我行从业务全经由确立方面强化风险防控。

一是贷前严把进件关。证实风险客户特征推崇和阛阓变化情况，抓续迭代和优化零卖贷款居品的客群治安、准入条目、授信政策等，提高欺骗识别及阻拦水平；

二是贷中强化风险预警经管。针对不同客户制定续贷、额度重估等互异化的贷中经管策略，更精确地识别潜在风险客户，对可能过期的客户提前进行干扰和处置，减少损失。以"全面预警+产等第预警"形势，搭建系统化预警触发机制，助力客户司理定位客户风险，优化个贷风险经管体系。按时监控资金用途行止，实时管控资金用途荒谬客户；

三是贷后强化风险查验和催收经管。加强重心业务的风险监测和贷后查验，优化催收经管形式，加强对委外催收机构的经管，开展"难联、失联"客户的风险化解责任，进步催奏着力；抓续优化我行风险升沉及协商还款政策、经由，买通线上、线下受理渠谈等，分类施策压降不良；开展零卖贷款风险攻坚专项行动，加大不良管控力度。

4、是否提高分成率，提振投资者抓股信心？

答：我行高度爱好投资者陈述，将持续在得志成本充足率监管要乞降保证全行可抓续发展的前提下，实行抓续、稳健的股利分派政策。

券商研报：

华勤本领

重神思构：交银施罗德基金、兴证全球基金

调研摘抄：

Q1：公司 2025 上半年收入利润高增，对下半年及来岁的事迹趋势若何推断？

1)公司自 25 年启动进入事迹高增耐久，上半年收入增长 113%、归母利润增长 46%；各个品类王人竣事了高速、寂静的增长，居品品类及客户结构抓续多元。

2)公司咫尺形成了相对稳健和多元的收入结构：智高东谈主机、个东谈主电脑、数据业务、其他业务各占主营收入四分之一控制，客户结构向前五大客户举座收入占比 50%出面，前三大客户中单个大客户收入占比 10%出面，形成了健康寂静的客户和居品结构，不外分依赖单一居品和客户，抗风险能力强。

3)26年仍会在多元结构下保抓各业务的寂静增长。智能结尾范围，跟着 ODM 渗入率抓续进步，智高东谈主机仍然会保抓相对寂静的增长；衣着类居品跟着白牌向品牌的抓续升沉，公司在这一居品上会持续保抓高速的增长。个东谈主电脑业务，跟着笔电老客户的份额进步、新客户的居品上量以及 PC+生态居品的收入增量，个东谈主电脑举座仍然保抓较高增长。数据业务跟着行业内算力需求的快速增长，公司将通过通用管事器、AI管事器以及辘集交换机的全栈居品组合保抓在客户端的中枢供应商地位，持续竣行状绩的高速增长。

Q2：公司发布了提前隔断减抓的公告，是否照旧全部减抓完成？能否文牍翔实减抓东谈主员的情况？

1)对于您所说起的减抓事项，公司已于 2025 年 9 月18号盘后发布《华勤本领股东提前隔断减抓计议暨减抓股份落幕公告》。落幕 9 月 18 日，公司进行了统筹安排，遴荐蚁合竞价和巨额往还结合的形势，五家抓股平台已全部有序、凯旋地完成了减抓，本次减抓股份系数占公司总股本的3.83%。

2)本次减抓计议中，公司实控东谈主邱文生先生未参与本次减抓计议。触及的东谈主员为公司首发前取得原始股激励的职工，均为在公司喜跃多年的中枢职工，包含 296 位职工、本领主干及中高层经管者，董事及高管东谈主员减抓股份数系数占本次计议的不到20%。

3)公司一直以来相当转化中枢本领东谈主才，股权激励体现了职工通过管事和孝顺共享公司发展效率，引发更大的价值创造力，促进公司的事迹增长。公司及经管层遥远高度爱好东谈主才军队真实立与发展，每年均议论实践贬抑性股票激励等股权激励形势，不休完善中枢东谈主才策略，赞助职工与公司共同成长。

4)公司经营保抓寂静增长，策略标的了了刚毅，将抓续股东"3+N+3"智能居品大平台策略、全球产业布局，努力于以精良的事迹推崇、标准的公司治理积极陈述股东。公司经管层刚毅不移看好公司耐久发展。

Q3：好意思国关税政策对公司业务的影响？公司诡计若何应酬？

针对好意思国关税政策，公司已进行了全面评估并制定了相应策略，同期在外洋布局方面也进行了前瞻性经营。

公司坚抓全球化的多元居品布局，外洋业务占比在50% 控制，其中通过客户蜿蜒销往好意思国的居品收入占比约10%，总体来看，关税养息对公司的径直影响有限且可控。同期，从业务法子和经由来看，与客户的贸易形势，关税是由客户报关和承担。公司也在密切和客户保抓同样，存眷对结尾阛阓销售的影响。

公司在抓续通过全球化产能布局应酬客户多元化需乞降外部的省略情味，咫尺已形成国内中枢基地和外洋 VMI基地的双供应体系。国内制造以东莞和南昌为主，外洋在VMI(越南，墨西哥，印度)建立了全球化的制造布局。2024年在越南和印度照旧竣事了居品量产拜托，墨西哥已处于并购交割阶段，举座进展凯旋。鉴于面前哨国关税政策变化波动较大，外洋的制造基地不错竣事动态均衡，外洋产能的举座布局足以赞助销往好意思邦原土的拜托需求。

Q4：公司上半年的毛利率有所下跌的原因？ 25 年举座毛利率预测？

公司上半年的总体毛利率7.7%，同比毛利率有所下跌：

1)主要受居品结构的变化影响，公司 2025 年上半年主要由于毛利率水平相对比较低的数据业务占比进步增大，对总体毛利率水平有一些影响。但分居品类型看，自2024 年 3 季度以来公司各业务线自己毛利率基本保抓稳健，Q2环比Q1分品类来看，亦然相对稳健或缓和的增长；

2)公司总体毛利率与同业比较，华勤的毛利率一直保抓在相对最初的水平。公司在多元化居品结构下，珍摄毛利额的孝顺，公司 2025 年上半年举座毛利额 64.3 亿，竣事了40%的增长，高于总用度的增长，公司里面经营单元的一个遑急经营看法是毛利额增长率，咱们抓续保抓了毛利额增长率高于用度插足增长率，从而带来利润空间。

3)25年及异日，针对各业务毛利率和利润率的进步，有对应的优化措施：在研发遐想方面，研发遐想和抓续改进能力增强居品竞争力；在成本效率上，供应链范围采购降成本、制形成本效率等作念进一步进步；在居品结构上的优化，如数据业务方面，会进一步优化客户结构，抓续增大行业阛阓的开拓，进步自有居品份额占比，加多交换机和通用管事器占比，逐年进步毛利率。智能结尾业务方面，衣着居品增长率和占比进步迟缓进步毛利率；包括 AIot居品的增长等等。以上来保证耐久利润率的迟缓优化。

Q5：公司港股上市的进展若何，对公司异日的发展会有哪些影响？

公司于 2025 年 8 月 22 日董事会上审议通过了刊行 H股并在香港调解往还所上市刊行的议案，公司针对香港阛阓的上市刊行，作念了相当审慎的考量，咱们觉得港股阛阓上市会为公司带来以下几个层面的协同：

1)向国际成本阛阓传递华勤的中枢价值，促进国际业务拓展，进步全球范围内影响力；

2)搭开国际成本运作平台，增强成本实力，助力公司竣事快速彭胀，有助于公司在后续再融资、外洋收并购等技俩上的稳步股东；

3)不错进一步诱导种种不同配景的优质投资东谈主，有益于公司股东结构的多元化；

4)召募资金将主要用于公司的研发插足、国表里制造产能彭胀、全球策略投资和垂直整合、营运资金补流等用途。

这次上市刊行募资，将为后续公司业务端稳步彭胀的资金需求提供坚实保险，公司也将努力通过 ODMM 平台化能力和抓续的高质料事迹增长为客户及投资者创造耐久价值，陈述。

券商研报：

（END）

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