作家：懒东说念主养基开云kaiyun

开头：雪球

有一又友提议这样的疑问：

熊市就应该清仓离场，还作念什么配置？

牛市就应该全力病笃，还作念什么配置？

照这个逻辑，作念配置是否等于误打误撞呢？

今天就来聊聊这个话题。

01

最约略的配置，是公共齐知说念的股债配置。咱们用最约略的股债配置来分析下这个问题。

股债配置的基本措施是阐明我方的风险偏好和投资办法设定一个允洽的股债比例，比如股债均配、股6债4，并在格外长的一段时候里保管这一比例不变。

要是当今是股6债4，几天后就变周详仓股票或者全仓债基，松驰更动预先设定的股债比例，这不是股债配置而是予求予取的投资措施。

说到底，股债配置并进举止态再平衡、保管股债比例不变的终极办法，是为了“高光时刻”在场，也等于确保在牛市中忐忑而仓猝的急涨时段里合手有股票仓位帮咱们着实赚到钱。

咱们来看2019年以来的中证全指日线，适度2025年9月19日，这种忐忑而仓猝的“高光时刻”（阶段涨幅逾越30%）一共出现过四次。咱们天然过后知说念发生了什么，但预先是无法预见、也无法精确提前埋伏的，要是咱们错过了这样的高光时刻，差未几也就错过了牛市自身。

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数据开头：Choice数据）

02

股债配置完成后，要是因为市集波动形成股债比例发生一定偏离，进行一次动态再平衡，恢规复定的股债占比。

这个经过可以机械地进行，是一种被迫的高抛低吸，一定进度上可以增厚收益，更紧要的是，可以极大的改善咱们的投资体验。

发生多大偏离进行股债再平衡比拟好呢？

我在投资践诺中发现，通常百分点的偏离，股债平衡配置（也等于权利和固收齐是50%）需要的涨跌幅最小。

先以股债偏离5个百分点进行一个约略分析。

第一个配置，股2债8偏离到股2.5债7.5。

咱们的第一响应（直观）可能是，这个很约略嘛，股票部分高潮5%就可以了。

咱们当今来进行一个约略狡计，股的部分涨到若干（X）能力达到咱们设定的2.5比7.5。

以下是具体的狡计式，为约略起见，以下统共狡计齐假设固收部分一直保管不变。

X:8=2.5:7.5→X=8*2.5/7.5=2.6667。

这就意味着，股票部分从2涨到2.6667需要高潮33.33%。

第二个配置，股债均配偏离到股5.5债4.5。

一样上狡计式：X:5=5.5:4.5→X=5*5.5/4.5=6.1111。

再平衡条款，股票部分从5涨到6.1111需要高潮22.22%。

第三个配置，股8债2偏离到股8.5债1.5。

X:2=8.5:1.5→X=2*8.5/1.5=11.3333。

再平衡条款，股票部分从8涨到11.3333需要高潮41.67%。

看到莫得？股债偏离5个百分点，最小的涨幅齐需要22.22%，这也曾逾越本领性牛市圭表（20%）了。

我把股债均配划分偏离1个、3个、5个和10个百分点需要的涨跌幅明细作了留心的测算，详见下表。

权利高下偏离1个百分点需要的权利涨幅划分是4.08%和-3.94%；偏离3个百分点需要权利涨幅划分是12.76%和-11.32%；偏离5个百分点需要权利涨幅划分是22.22%和-18.18%；偏离10个百分点需要权利涨幅划分是50%和-33.34%。

要是是其他配置，比如股6债4、股7债3或股8债2，偏离1-10个百分点需要的涨跌幅更大，划分狡计起来也复杂繁琐。

而且，不同的股债开动比例，按一个固定的股债偏离百分比所需要的权利涨幅出入很大，就凭这少量，动态再平衡（动态止盈）的条款就应该重新设定。

03

圭表定高了，很难触发动态再平衡，咱们会一直被迫作念过山车，合手有体验就会变差；定的太低又容易导致操作频繁，同期也加大了来往资本。

通过多年投资践诺，我以为可以将“股票钞票净值发生10个百分点的偏离”，也等于宽基指数涨跌幅达到10%四肢启动股债再平衡的圭表。由于中外历史上宽基指数的耐久年化风光答复就在10%操纵，股票钞票净值偏离10个百分点也曾格外于宽基指数的年化收益水平，我以为不算低了。

以中证全指为例，按这个条款，2019年以来适度2025年9月19日近7年时候里，这样的动态再平衡契机一共出现了20次，平均每年约3次，详见下图。

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数据开头：Choice数据）

20次动态再平衡中，权利高潮11次，需要止盈逾越原始比例的那部均权利并买入债基或者凯旋放入货币基金；权利下降9次，需要卖出部分债基或者凯旋动用固收中的货币基金，完成对权利的低吸，并恢规复始股债比例。

天然，大的波动还可以进一步剖析，比如高潮40%表面上可以进行4次卖股买债的动态再平衡；下降20%表面上可以进行2次卖债买股的动态再平衡……以此类推。

可能照旧有投资者挂念摩擦资本的问题，其实按宽基指数10%涨跌幅启动再平衡，每次再平衡部分仅格外于全部投资额3%不到的比例，这样微弱的比例产生的申赎资本险些可以忽略不计。

心态超稳的投资者天然也可以将这个条款放宽到“股票钞票净值发生20个百分点的偏离”，也等于发生本领性牛市或熊市的级别再进举止态再平衡。不及之处在于，牛市途中的“中场休息”，很少出现20%或以上跌幅，这样作念动态再平衡在牛市里基本上等于单边止盈卖出了。

04

每每有投资者提议，能否测算一下动态再平衡能否带来逾额收益，能带来若干逾额收益？要是按前边标定的高点或低点精确进举止态再平衡，确定可以大幅增厚收益，问题是咱们任何东说念主的实盘齐不可能作念到如斯精确，是以作念这样的测算履行道理道理并不大。

动态再平衡最大的价值，不是追求利润最大化，而在于平滑波动，尤其平滑脸色波动，让咱们梗概永远保有一定权利合手仓，“吃”到牛市“主升浪”最丰厚的那段收益。

内容操作中，咱们还可以阐明指数点位或估值的变化有缱绻、有次序地对股债比例进行调理，在熊市中缓缓加多筹码，在牛市中不休锁定利润。

比如：

3000点，股8债2；

3500点，股7债3；

4000点，股6债4；

4500点，股债均配；

5000点，股2债8；

6000点，股1债9……

股债配置并进举止态再平衡，不需要重荷的主不雅择时，平等闲投资者而言是一种好用易用、况且行之有用的投资措施。

（END）

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