民生证券股份有限公司解慧新,杨颖近期对润本股份（603193）进行揣度并发布了揣度论述《动态论述：三问三答，见识润本的竞争壁垒与始终发展空间》，本论述对润本股份给出买入评级，面前股价为24.79元。

　　润本股份

　　本篇论述围绕面前商场对润本股份生意模式中枢壁垒及发展空间最为心理的三个问题伸开，见识咱们如何相识润本股份强劲事迹增长的壁垒及始终空间。

　　如何相识润本在驱蚊行业的解围以及能从驱蚊→婴童护士业务拓展？1)强横收拢驱蚊品类里面结构变革机遇：传统驱蚊居品远程运载难度大，且多添加浓度相对高的驱蚊因素刺激性高，随消耗者安全和健康意志的进步，驱蚊品类渐渐从传统蚊香盘等切换至更易运载更安全的电热蚊香液等居品。润本驱蚊居品因素更安全、驱蚊绝交良善灵验，契合消耗者对高安全性居品的需求，同期居品相貌主要为电热驱蚊液、驱蚊喷雾等新型居品，精确把合手驱蚊品类里面居品结构变革机遇。2)切入婴童驱蚊细分赛谈，布局婴童驱蚊这一成东谈主及家庭驱蚊的需求终极相貌，把合手母婴东谈主群对居品安全性条件更高需求，为品牌积存早期中枢母婴东谈主群钞票：从供给视角看，商场上针对婴童群体更安全的驱蚊液居品少，润本相反化上风显赫；从东谈主群视角看，处于婴童的安全保险家庭最终驱蚊需求大多照料至婴童驱蚊居品，早期购买婴童驱蚊液的消耗者多为婴童护士品类潜在用户，润本驱蚊液积存的用户具备极强的从婴童驱蚊→婴童护士的消耗连带后劲，同期润本婴童护士居品定位性价比，单价低易促成存量用户的高连带率，成为业务膨胀的基础。

　　如何相识润本的性价比、自有工场的供应链壁垒？1)润本的性价比定位合允洽今主流消耗趋势：润本居品件单价多<50元性价比高，婴童驱蚊产/婴童护士居品价钱分歧约为头部品牌的90%/60%，价钱上风显赫，合适性价比消耗趋势。2)自有供应链是公司廉价钱的中枢：代工场工夫需要故意润保险，因此品牌外购居品的资本经常高于自产资本，润本当今领有广州、义乌两大分娩基地，分娩才气强且限制上风显赫，对比商场头部婴童护士品牌多以代工为主，润本自产为主的分娩模式能更好甘休分娩资本，提供廉价保险；此外，公司继续拓展产能，22年浙江义乌工场全面投产后，24年9月公告连络拓荒智能智造将来工场来更好得志业务限制扩大带来的增量分娩需求。3)自有供应链复旧公司活泼快速调遣产线和产量，居品SKU数目多且全，得志雅致化育儿趋势：润本聚焦补水防皴等婴童护士基础需求，布局乳液面霜等中枢品类，同期基于多年来对母婴东谈主群的深切知悉推出相反化、细分化但又精确把合手主张东谈主群需求痛点的居品如苦甲水、指缘油等，酿成丰富度、完善度超过的居品矩阵，润本“研产销一体化”的自有供应链活泼保证公司可字据商场需求快速推新、在居品销售不足预期时实时活泼调遣产线裁减库存风险减少赔本。

　　如何看待公司后续增长？1)自有供应链保险品牌性价比定位始终踏实：润本居品订价得志性价比消耗趋势，中枢单品继续升级但不提价，如儿童唇膏、儿童防皴润肤乳，新品通过相反化的改革功能进行提价，如三档定时驱蚊液等，居品价钱基础低同期基于改革提价进一步弱化消耗者对提价的明锐度。2)驱蚊居品继续推新和迭代升级，业务慎重增长：公司精确知悉商场需求，针抵消耗者痛点继续推新，如电热驱蚊液居品(经典绿瓶款->科技智能款、柔微光夜灯款、三档定时款等)，精确超过收拢消耗者需求，保险驱蚊业务始终增长韧性。3)拓展高毛利婴童护士业务，并进一步带动四季化销售：20年起公司发力限制更大、盈利才气更强的婴童护士业务，推出积雪草冰沙霜、蛋黄油皴裂棒等婴童护肤居品，23年婴童护士业务收入占比已达50.46%。同期润本还字据不同季节特征推出四大针对性系列居品：小桃喜系列(春季)、积雪草系列(夏令)、洋甘菊系列(秋冬季)、蛋黄油系列(冬季)，助力四季化销售，并储备防晒、安护精华霜、拍浮洗发沐浴露等居品，居品矩阵继续完善。

　　投资提议：公司相持“大品牌、小品类”的研产销一体化政策，深耕细分商场扫尾相反化竞争，当今已在驱蚊和婴童护士商场配置爽气的有名度和领会度，将来有望通过继续进步的研发分娩才气、握住完善的渠谈结构，启动公司收入进步，咱们预测2024-2026年公司归母净利润分歧为2.86/3.71/4.70亿元，同比增速分歧为26.4%/29.7%/26.8%，对应PE为34/26/21X，督察“推选”评级。

　　风险教导：行业竞争加重风险；新品研发不足预期；产能拓荒不足预期风险。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据盘算，中信证券杜一帆揣度员团队对该股揣度较为深切，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.17亿，字据现价换算的预测PE为30.77。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有28家机构给出评级开云kaiyun.com，买入评级22家，增持评级6家；畴昔90天内机构主张均价为29.73。