盈利预测与估值

投资重心

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事件：子公司蚁合能源IPO取得深交所受理。公司拟刊行不卓绝7.1亿股，占刊行后总股本的10%~25%（刻下股权结构为汇川时间握股95%，两个职工握股平台总共握股5%）。拟募资48.6亿元，参预“新能源车中枢零部件坐蓐教会”等式样（总投资额66.9亿元）。

收入高出式增长、多档次家具同步快速发展、领军地位显贵。公司营收逐年高出式增长，24Q1-3/2023年为104/94亿元，同+96%/79%，21-23年CAGR达80%。同期，公司占汇川时间收入比重由21年16%增长至24Q1-3的41%，利润占比约13%（24H1）。家具结构方面，公司构建多档次部件架构，系统级、组件级、模块级家具同步快速发展，24H1电驱/电源系统销量达134/37万台，收入51.4/8.8亿元，占比达85%/15%。凭证NE期间，24H1公司电控家具份额约11%，居国内第三方第1（总排行第2）；开动总成/电机/OBC份额5.9%/4.7%/4.6%，排行第4/5/8。

扭亏后盈利大幅增长、平台化&界限效应有望拉升远期净利率。公司24H1/2023年毛利率为16.0%/14.6%，24H1/23/22年归母2.8/1.9/-1.8亿元，24H1净利率4.7%。公司依靠构建模块化研发平台及界限效应摊薄用度，24H1/23/22/21年时辰用度区别为6.0/9.5/8.0/5.5亿元（其中研发用度区别为4.1/6.3/5.7/3.9亿元），时辰用度率由21年的19.1%（研发用度率13.5%）着落为24H1的9.9%（研发用度率为6.7%，研发用度大幅着落主要系前期大界限研发参预期已过，研发东说念主员增速着落），咱们猜测远期净利率有望达8%。

看好新客户&新车型孝敬增量、猜测25年收入同比+40%~50%。客户结构方面，24H1公司前五大客户为理思、广汽、奇瑞、长安、祯祥，收入占比为33.2%/14.0%/6.8%/6.4%/6.0%，其中理思占比拟23年+13.2pct，咱们猜测系混动家具&新车型放量带动。同期，公司与沃尔沃、Stellantis、各人、奥迪、保时捷、捷豹路虎等国际车企深度互助，OBC和DC/DC已对多个国际品牌批量供货。车型结构方面，公司当今为170+个车型提供能源处理决策，咱们猜测增程&插电式占比约80%。预测25年，理思&小米&奇瑞&广汽新车型有望进一步孝敬增量，猜测全年收入有望达210~230亿元，同比+40%~50%。

总钞票&净钞票隆重增长、欠债率向好。为止24H1，公司总钞票/净钞票达129.7/41.7亿元，较23年+6.8/2.9亿元。24H1/23/22/21年钞票欠债率为67.9%/68.5%/65.3%/70.4%，全体隆重向好。

盈利预测与投资评级：咱们看护公司24-26年归母净利润50.3/60.1/71.8亿元，同比+6%/+20%/+19%，对应现价PE区别31倍、26倍、22倍，赐与25年35倍PE，谋划价78.1元，看护“买入”评级。

风险指示：宏不雅经济下行，竞争加重等。

汇川时间三大财务预测表

团队先容

往期论说：

2024-10-29【东吴电新】汇川时间2024年三季报点评：工控进入底部区间，新能源车握续超预期

2024-10-20【东吴电新】汇川时间2024年三季报预报点评：工控进入底部区间，新能源车握续超预期2024-09-03【东吴电新】汇川时间开展常态化引发，助力龙头再冲破

2024-08-27【东吴电新】汇川时间2024年半年报点评：新能源车盈利超预期，工控α依旧

2024-07-28【东吴电新】汇川时间2024 年中报预报点评：工控α依旧昭彰，新能源车进入得益期

2024-04-25【东吴电新】汇川时间2023年及24年一季报：工控龙头穿越周期，电开动进入得益期

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东吴证券投资评级尺度

投资评级基于分析师对论说发布日后6至12个月各人业或公司讲述后劲相对基准分解的预期（A 股阛阓基准为沪深 300 指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让地点）或三板作念市指数（针对作念市转让地点），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增握：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减握：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增握：预期改日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期改日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减握：预期改日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券扣问机构汲取不同的评级术语及评级尺度。咱们汲取的是相对评级体系kaiyun全站体育app下载，示意投资的相对比重坑诰。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分斟酌本身特定景况，如具体投资宗旨、财务景况以及特定需求等，并好意思满领路和使用本论说本色，不应视本论说为作念出投资决策的唯孑然分。

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